耐火材料行業(yè)：緊扣節(jié)能步伐 抓住整合契機(jī)

　　耐火材料子主要的下游行業(yè)為鋼鐵行業(yè)，根據(jù)世界的應(yīng)用行業(yè)統(tǒng)計(jì)，70%用于鋼鐵冶煉，17%用于建材行業(yè)，化工行業(yè)使用4%，有色金屬行業(yè)使用3%。我國(guó)鋼鐵行業(yè)消耗的比例為65%，水泥為10%，其他差異不大。

　　下游需求旺盛。鋼鐵行業(yè)預(yù)計(jì)2010 年預(yù)期需求1249 萬(wàn)噸，玻璃行業(yè)2010年預(yù)計(jì)需求熔鑄熔鑄氧化鋁與中高檔熔鑄鋯剛玉為6752噸、71504 噸。另外，有色、水泥也保持了一個(gè)穩(wěn)定的需求量。上游原材料供應(yīng)充足。

　　我國(guó)行業(yè)保持了快速增長(zhǎng)基本都保持了 20%以上的增長(zhǎng)率(2008 年為8%)，2009 年增長(zhǎng)率達(dá)33%。目前，我國(guó)的產(chǎn)銷量已經(jīng)穩(wěn)居世界第一。2007 年，我國(guó)產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)世界總產(chǎn)量的50%，年銷售收入突破1000 億元，利潤(rùn)總額突破80 億元。

　　耐材行業(yè)有“兩高”，原材料占成本的比例高于50%。毛利率高達(dá)30%以上，遠(yuǎn)高于一般制造型企業(yè)。主要原因是耐材行業(yè)對(duì)技術(shù)有著比較高的要求，而且下游企業(yè)需要得到穩(wěn)定的有質(zhì)量保證的，以保障其生產(chǎn)的持續(xù)性、穩(wěn)定性與安全性。所以，四家技術(shù)型上市公司都以其高新技術(shù)與研發(fā)能力取勝。

　　行業(yè)趨勢(shì)一二：耐材行業(yè)整合兼并為必然趨勢(shì)。形式主要是上游整合與行業(yè)內(nèi)整合。動(dòng)因一是行業(yè)內(nèi)公司為了避免毛利率波動(dòng)，二是因?yàn)橄掠涡袠I(yè)的整合觸發(fā)了目前公司眾多的耐材行業(yè)的整合，下游大型企業(yè)需要大型優(yōu)勢(shì)耐材提供更好的耐材與服務(wù)，上市公司的整合將發(fā)生在擁有資源或擁有客戶的企業(yè)中。

　　行業(yè)趨勢(shì)三：由于節(jié)能的需要，目前采用高檔代替低檔趨勢(shì)顯著，對(duì)行業(yè)內(nèi)技術(shù)好，產(chǎn)品優(yōu)的企業(yè)利好。

　　行業(yè)趨勢(shì)四：鋼鐵生產(chǎn)領(lǐng)域整體承包趨勢(shì)顯著。的更換頻率高，如果有專業(yè)公司提供相應(yīng)服務(wù)，對(duì)鋼鐵生產(chǎn)是有力保障。鋼鐵行業(yè)的整合將加強(qiáng)集團(tuán)化管理，整體承包有助于其降低成本。

　　行業(yè)趨勢(shì)五：拓展海外市場(chǎng)，追求進(jìn)一步發(fā)展。目前濮耐做得最好，海外銷售占比達(dá)20%。

　　濮耐股份2010-11 年EPS0.48、0.65 元，PE 為30、23 倍，公司在上下游整合戰(zhàn)略上明顯快于利爾，而整體承包占比亦有較大提升空間，同時(shí)考慮行業(yè)需求處上升周期，建議增持，目標(biāo)價(jià)17.4 元。魯陽(yáng)股份的產(chǎn)品為新興的陶瓷纖維，用途廣性能好，前景可期，2010-11 年EPS0.8、1.1 元，謹(jǐn)慎增持。瑞泰科技跟隨節(jié)能政策投建堿性耐材，10 年產(chǎn)能釋放業(yè)績(jī)也將有所表現(xiàn)。北京利爾的表現(xiàn)出最高的成長(zhǎng)性與毛利率，均達(dá)40%左右。